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发布日期：2026-09-18 08:47    点击次数：73

当“中华老字号”的光环遇上成本市集的新贪念，五芳斋的港股上市经营显得畸形引东谈主宝贵。行为A股市集独树一帜的“粽子第一股”，这家首创于1921年的企业，近日文书拟赴港刊行H股，试图以多元化成本平台撬动国际化政策。可是，翻阅其频年财报与业务布局，这场看似攫金不见人的“出海”经营，更像是一次应酬功绩间隙的被迫解围——境外收入占比终年不足1%，中枢业务依赖粽子单品，净利润麇集波动下滑，诸多隐忧之下，五芳斋的港股之路注定布满险阻。

增收不增利的“双降”逆境

五芳斋的功绩弧线，近三年来耐久在波动中挣扎。2022年至2024年，公司营收从24.62亿元降至22.51亿元，两年间累计下滑超8%，其中2024年营收同比降幅达14.57%，果真抹去前一年7.04%的增长后果。与之相伴的是净利润的同步升沉，同期归母净利润从1.38亿元增至1.66亿元后，又在2024年回落至1.42亿元，14.24%的同比降幅，显露了盈利厚实性的严重不足。

进入2025年，五芳斋的功绩间隙进一步自大“增收不增利”的特征。上半年公司营收15.92亿元，仅实现0.66%的微增，近乎停滞的增长背后，是1.95亿元归母净利润同比16.70%的大幅下滑。这种营收与利润的反向变动，折射出公司成本阻挡与运营效力的双重勤恳——粗略是原材料价钱上升压缩了利润空间，粗略是渠谈蔓延未能带来鸿沟效应，但无论何种原因，抓续走弱的盈利才智，皆让其赴港融资的“底气”显得不足。

更值得警惕的是，五芳斋的功绩高度依赖单一品类。2022年至2024年，粽子系列家具孝顺的营收占比别离高达71%、74%、70%，2025年上半年这一比例更是飙升至86%。换句话说，这家年营收超20亿元的企业，本色上还是一家“粽子公司”。月饼、青团等节令食物，以及速冻、卤味等延迟品类，耐久未能结巴“陪衬”脚色；录取快餐业务行为另一大板块，也未能撑起功绩第二增长弧线。这种“押注单品”的业务结构，不仅靠近节令豪侈的周期性风险，更难以反抗市集竞争与豪侈者口味变化的冲击——一朝粽子品类增长遇阻，悉数公司的功绩便会堕入被迫。

境外收入不足1%的“出海”幻象

五芳斋在公告中明确示意，赴港上市是为了“加速国际化政策及国外业务布局”，但现实数据却与这一主义严重脱节。2022年至2024年，公司境外收入别离为1387.02万元、1429.47万元、1547.05万元，占总收入的比重耐久徜徉在0.5%至0.7%之间，果真不错忽略不计。2025年上半年，境外收入更是同比下落22.06%，仅为627.12万元，占比进一步降至0.4%。

这么的“出海”后果，与五芳斋频年来的国外布局动作酿成赫然反差。2023年，公司声称完成重心市集品牌与子公司注册；2024年，又文书耕种新加坡投资公司、餐饮公司及法国、日本公司，并中标新加坡樟宜机场两家门店，展望2025年开业。但从收入数据来看，这些布局尚未振荡为推行的功绩孝顺，更像是停留在“注册公司”“中标门店”层面的名义著作。

五芳斋总司理马建忠曾示意，国外豪侈东谈主群“基本盘还是国外华东谈主”，同期说起“西洋、日韩、东南亚豪侈者运转接收粽子”。但这一乐不雅判断，并未得到数据撑抓。国外华东谈主的“节日刚需”鸿沟有限，且靠近当地华东谈主餐饮品牌的竞争；而要让非华东谈主豪侈者接收粽子这一具有浓厚中国文化属性的食物，不仅需要耐久的市集确认，更需要针对当地口味进行家具检阅——彰着，五芳斋尚未找到打建国外公共市集的钥匙。所谓的“国际化政策”，当今更像是一个撑抓港股上市的认识，而非具备落地才智的了了旅途。

港股上市：是破局照旧“圈钱”？

在功绩承压、国际化施展寂静的布景下，五芳斋选拔赴港上市，其着实主义激励市集质疑。从成本运作角度看，赴港上市如实能为公司提供一个新的融资平台，但问题在于，融来的资金能否灵验贬责公司现时的中枢逆境？

若按照五芳斋的经营，召募资金将用于国外业务布局，那么以其当今境外收入不足1%的基础，资金能否产生预期效益存疑。新加坡两家门店的开业，粗略能小幅进步境外收入，但要转换“境外收入占比不足1%”的近况，需要更多门店、更万古分的过问，且靠近文化各异、运营成本、市集竞争等多重风险。一朝国外蔓延不足预期，召募资金可能沦为“闲置资金”，或被用于填补国内业务的利润缺口，这彰着不顺应投资者利益。

从投资者视角来看，五芳斋的投资价值也靠近诸多挑战。行为“粽子第一股”，其品牌溢价已在A股市集部分完了，港股市集对传统食物企业的估值大批偏低，访佛公司功绩波动、业务单一、国际化乏力等问题，能否招引境外投资者认购还是未知数。更迫切的是，A股上市仅三年(2022年8月上市)便不息赴港上市，这种“短时安分两地上市”的操作，容易被解读为“圈钱”步履——毕竟，A股上市时召募的资金尚未有余消化，若未能确认资金使用效力，再赴港融资不免激励市集对其资金需求合感性的质疑。

老字号的解围：不啻于“上市融资”

五芳斋的逆境，本色上是传统老字号在当代化发展中的共性勤恳：若何均衡传统品类与改进业务，若何结巴地域阻挡实现全球化，如安在热烈的市集竞争中保抓盈利厚实。赴港上市粗略能带来短期资金，但无法贬责这些根人道问题。

关于五芳斋而言，与其急于通过港股上市“讲故事”，不如先夯实国内业务基础。一方面，应裁汰对粽子单品的依赖，加大对月饼、速冻食物、餐饮业务的过问，通过家具改进与渠谈拓展，培育新的功绩增长点；另一方面，需优化成本结构，进步运营效力，改善“增收不增利”的局面。在国际化方面，应舍弃“重布局、轻效益”的阵势，聚焦1-2个重心国外市集，真切不息当地豪侈者需求，通过小鸿沟试点考据营业阵势，再缓缓扩大鸿沟，而非盲目注册公司、开设门店。

行为“中华老字号”，五芳斋承载着豪侈者对传统好意思食的期待，但这份期待不应成为成本市集的“套利器具”。若不行贬责功绩波动、业务单一、国际化乏力等中枢问题，即便得手登陆港股，也难以取得耐久的市集认同。毕竟，成本市集最终看的是功绩与成长性，而非“老字号”的光环与“国际化”的认识。五芳斋的港股之路云开体育，究竟是破局解围的源流，照旧逆境加重的开端，仍需时分试验。